NUEVA YORK, 9 de noviembre (Reuters) – El impulso del gobierno de Trump para introducir nuevos contratos de futuros perpetuos extraterritoriales en Estados Unidos está generando alarma, según entrevistas con cuatro ejecutivos de bolsas ya establecidas y otros participantes clave del mercado, quienes advirtieron que estos productos introducirán nuevos riesgos graves en el mercado de derivados multimillonario.
Los futuros perpetuos, o «perps», originarios de mercados de criptomonedas fuera de Estados Unidos, se negocian las 24 horas del día y no tienen fecha de vencimiento, lo que permite a los inversores mantener posiciones indefinidamente. Suelen estar apalancados, a veces hasta 50 veces, y son negociados principalmente por inversores minoristas o individuales.
Según el proveedor de datos CryptoQuant, el volumen de operaciones de los delincuentes con criptomonedas alcanzó los 61,7 billones de dólares en 2025, un 29 % más que en 2024, y gran parte de ese volumen se registró en grandes plataformas como Binance e Hyperliquid, con sede en Asia.
Las entrevistas de Reuters con ejecutivos de bolsas, empresas de negociación, gestores de activos y proveedores de estructura de mercado revelaron preocupaciones más amplias de que los delincuentes mal regulados y la negociación las 24 horas podrían perturbar la estructura del mercado y erosionar las salvaguardias de gestión de riesgos reforzadas tras la crisis financiera de 2007-09.
Las bolsas tradicionales de Wall Street se alarmaron ante la decisión de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) en mayo de aprobar formalmente a las empresas de criptomonedas que cotizan en EE. UU., y Kalshi, Coinbase, Robinhood y otras empresas de tecnología financiera se lanzaron al nuevo mercado.
La semana pasada, el regulador gubernamental también aprobó los perpetuos de acciones individuales. El presidente de la CFTC, Michael Selig, ha declarado que es importante mantener la supervisión estadounidense del mercado incipiente para proteger a los inversores estadounidenses.
TENSIÓN ENTRE LA ADMINISTRACIÓN Y LA CALLE
CME Group, el principal operador del mercado de futuros, ha demandado a la CFTC para que revoque su decisión de mayo, argumentando que ha clasificado erróneamente los perpetuidades como futuros, creando así una competencia desleal y minimizando sus riesgos. Un grupo que representa a Cboe Global Markets y Citadel Securities también presentó una demanda la semana pasada para que se revierta la reciente aprobación de la CFTC sobre las perpetuidades de renta variable, basándose en los mismos argumentos.
«Creo que han enturbiado bastante las aguas», dijo Terry Duffy, director ejecutivo de CME y veterano del sector con más de 40 años de experiencia. «Siempre que hay ambigüedad en los mercados… eso puede perjudicar al negocio».
La CFTC declinó hacer comentarios sobre las preocupaciones planteadas en las entrevistas. Anteriormente, había declarado que la CME había optado por la «guerra jurídica» en lugar de competir en el nuevo mercado.
Este enfrentamiento es la señal más reciente de que el apoyo de la administración a las criptomonedas y a los mercados de predicción, donde algunas de las empresas líderes también gestionan nuevas plataformas de intercambio, está alimentando las tensiones con las firmas tradicionales de Wall Street.
El enfrentamiento por los riesgos del mercado podría agravarse el próximo año, cuando los demócratas, impulsados por las elecciones de mitad de mandato de esta semana que les otorgaron el control del Congreso, probablemente se enfrenten al presidente Donald Trump e intensifiquen la supervisión de las industrias emergentes.
«Muchas de estas empresas consolidadas no se habían enfrentado a este tipo de disrupción en mucho tiempo», dijo Chris Perkins, director de criptomonedas de Franklin Templeton.
LAS BOLSAS DICEN QUE LOS PERPS SON SWAPS, NO FUTUROS.
La decisión de la CFTC en mayo provocó una caída en picado de las acciones de la bolsa ante el temor a la competencia. Desde entonces se han recuperado y los ejecutivos han declarado que no consideran a los infractores una amenaza seria para sus negocios, predominantemente institucionales.
Su principal preocupación es que tratar los productos derivados de operaciones fraudulentas como si fueran futuros permite a los inversores minoristas acceder a estos nuevos productos bajo un marco regulatorio que, según afirman, ofrece garantías insuficientes contra el apalancamiento y el riesgo de contraparte. Argumentan que estos productos se asemejan más a los swaps, que están sujetos a requisitos más estrictos de margen, capital e información, y que, en general, son menos accesibles para los inversores minoristas.
Los contratos de futuros tradicionales permiten a las contrapartes fijar un precio de transacción para una fecha posterior, mientras que los swaps implican que las contrapartes intercambien periódicamente flujos de efectivo o pasivos en función de un índice de referencia. Dado que los contratos perpetuos no tienen fecha de vencimiento e implican pagos de financiación continuos entre las contrapartes, cumplen con la definición de swap de la Ley Dodd-Frank de 2010, según afirman las bolsas.
En notas legales públicas, abogados especializados en derivados han señalado que la CME ha planteado cuestiones legítimas. La CFTC ha afirmado que los productos derivados tienen características similares a los futuros y que su mecanismo de financiación sustituye al vencimiento.
«El sector se encuentra en un punto de inflexión donde la clasificación de productos corre el riesgo de convertirse en una herramienta competitiva», afirmó Rob Hocking, director global de derivados de Cboe, añadiendo que esta situación es perjudicial para los mercados.
«Es necesario encontrar una solución lo antes posible.»
CLASIFICACIÓN ERRÓNEA, OPERACIONES 24/7 CONSIDERADAS RIESGADAS
Los requisitos de margen propios de los contratos de futuros pueden resultar insuficientes para productos que se comportan más como swaps, lo que aumenta los riesgos de contraparte y de liquidez durante periodos de intensa volatilidad, según indicaron los ejecutivos.
Algunos expertos afirman que los mecanismos que liquidan automáticamente las posiciones perpetuas de los operadores cuando su margen cae por debajo de los niveles requeridos podrían intensificar este estrés. El año pasado, dichos mecanismos provocaron la mayor liquidación de posiciones de bitcoin de la historia, lo que acentuó la caída.
La CFTC, en una recomendación dirigida a los intermediarios de futuros, ha hecho hincapié en la necesidad de mejorar la información que se proporciona a los clientes sobre las funciones de liquidación automática durante los horarios de negociación extendidos.
Mientras tanto, las plataformas emergentes están presionando para extender sus productos a otros activos. Algunos de sus ejecutivos afirman que, sin un marco regulatorio viable en Estados Unidos, el mercado seguirá prosperando en el extranjero y atraerá consigo a inversores y fondos estadounidenses.
«Creo que es mejor que esos productos se comercialicen de forma transparente dentro del marco regulatorio estadounidense a que esa actividad permanezca en el extranjero», dijo Andy Ross, director de negocios institucionales de Kalshi.
Algunos ejecutivos del sector también afirman que los delincuentes representan riesgos para la estructura del mercado. Debido a que se negocian continuamente, estos productos requieren que las bolsas, las cámaras de compensación, los corredores y los operadores gestionen las posiciones y atiendan las llamadas de margen las 24 horas del día.
Según los ejecutivos, esto puede funcionar en mercados de criptomonedas más pequeños y con financiación previa, pero se vuelve más complejo en mercados más grandes donde los participantes deben mover grandes cantidades de efectivo y garantías fuera del horario bancario habitual.
El mes pasado, la CME anunció que había archivado su propuesta de contrato de futuros de petróleo crudo disponible las 24 horas del día, los 7 días de la semana, principalmente porque los clientes comerciales no estaban dispuestos a contratar personal para las mesas de negociación durante los fines de semana.
«La infraestructura tradicional del mercado financiero en Estados Unidos aún no está totalmente preparada para operar en mercados que funcionen las 24 horas del día, los 7 días de la semana», dijo Thomas Restout, director ejecutivo de B2C2, un creador de mercado institucional de criptomonedas.